韋　君

港股昨反覆靠穩，半導體、軟件、教育等板塊走強，昨推介的三一國際(0631)急升7.2%表現悅目。中國中藥(0570)績後回落至承接區，有低吸價值。中國中藥在港上市30周年，市值208.5億元，控股公司為中國醫藥集團，持股32.47%；平保(2318)持有12%。主要從事科研、製造、銷售於一體，產品涵蓋中成藥、化學藥及生物藥三大領域，具有完整的產業鏈。除銷售予內地各大醫院外，亦透過集團完善的銷售網絡，分銷予全國各大藥房等零售點。

截至2022年12月底止年度業績，中國中藥營業額143.04億元(人民幣，下同)，按年跌24.9%。純利7.64億元，按年跌60.5%；每股盈利15.18分。派末期息5.18港仙，2021年年末期派7.36港仙。年內，中藥配方顆粒業態營業額約為77.1億元，按年下降42.5%，佔總營業額的53.9%。中藥飲片業態營業額約為19.33億元，按年增長31.8%，佔總營業額的13.5%。中藥材生產及經營業態營業額約為12.73億元，按年增長69.0%，佔總營業額的8.9%。

在國標與省標持續公布下，截至2023年3月24日，公司旗下廣東一方配方顆粒銷售備案數超過300個的省份達25個，江陰天江銷售備案數超過300個的省份達24個，同時疊加2023年常規門診量上升帶動終端需求量上漲，公司2023年配方顆粒業績有望快速增長。

配方顆粒銷售將復甦

富瑞發表報告將中國中藥目標價由4.7港元上調至5.5港元，預計集團的處方藥(RX)配方顆粒會錄得銷售復甦，因為新冠疫情已經基本過去，中藥可能成為老年人長期感染患者的首選療法。 該行指出，中藥處方顆粒國家標準的不斷出台將有利於中國中藥等大型企業。集團Rx配方顆粒的特許經營權應、至少價值預測為每股5港元。

該行相信，明年最常用的Rx配方顆粒將被標準化，全國標準將在2027年涵蓋目前700多種中的大部分Rx配方顆粒。 富瑞預計中國中藥2023財年的銷售額170億元、淨利潤率6.6%和每股盈利0.22元。2024財年分別為200億元、8.5%及0.34元。

中國中藥昨收報4.14元(港元，下同)，跌1.4%，成交4,080萬元。現價市盈率24倍，以今年盈利回升30%計，預測市盈率19倍，現水平收集，上望4.50元。

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