數不清的灰犀牛和黑天鵝的壓力下，全球經濟增長放緩已成為不爭的事實，宏觀變量替代基本面成為主導資產價格的因素。強勢的貨幣緊縮、全球增長放緩、較低的盈利預期，謹慎情緒令現金、高息資產的吸引力上升。市埸底部亦帶來買入機會，香港槓桿產品的資金流入明顯多於反向產品。
◆南方東英資產管理 王毅、杜絢
悲觀的經濟預期、緊縮的貨幣政策、頑固不化的通脹無一不在昭示我們正處於一個增長見頂、臨近衰退的後經濟周期，宏觀因素主導市場走向，灰犀牛和黑天鵝齊聚，諸多擾動模糊了前景。
目前對市場影響最大的六大宏觀變量（歐美央行的政策路徑、俄烏衝突的溢出效應、中美關係、防疫政策、產業監管、房地產行業），同7月底相比，除了中美監管合作和內地產業監管出現了積極變化外，其他大多因素都進一步惡化或沒有變化，令市場承壓。
強勢美元和中美利差擴大下，人民幣自2020年7月以來首次失守「7」關口。在美聯儲延續加息、中國持續寬鬆以支撐經濟和中國外貿動能進一步放緩下，強美元、弱人民幣的局勢或持續更久。
中資債仍有避風港優勢
不過，人民幣相對於其他新興市場貨幣仍具韌勁，且在中國增長放緩、環球風險交織的情況下，中國利率債的避風港優勢仍在。
在中國經濟增長重拾動能、信貸需求恢復之前，A股中新能源車和光伏板塊仍具有上漲動能。另外在多風險因素交織下，Ａ股大盤藍籌板塊防守性比成長板塊更好。
港股科技板塊估值低
港股方面，內外部風險推升市場避險情緒，打壓港股科技板塊進一步下探。但二季度基本可以確認互聯網板塊的業績底部，在監管輪廓日漸清晰、降本增效持續、板塊估值處於歷史底部區間的情況下，港股科技板塊迎來逢低買入時機。
縱使全球避險情緒推升減少風險敞口和現金持有的意願，但港股投資者的情緒或許並沒有那麼悲觀。波動市況下投資者交易槓桿及反向產品的熱情上升，7-8月全球投資者傾向於買入反向產品，而港股投資者則更積極買入槓桿產品以期在低位博取反彈。 （摘錄）
評論