凱基證券

阿里巴巴（9988）2023年財年第一季度（2022年4至6月）收入持平於2,056億元（人民幣，下同）。但由於成本控制出色，經調整EBITA同比下降 18%至344億元，明顯好於市場預期。非公認會計原則淨利潤同比下降30%至303億元。2023財年第一季度中國商業分部收入同比下降 1% 至1,419億元，調整後 EBITA 同比下降 14%至436億元。事實上，阿里巴巴GMV（商品成交金額）以中個位數下降，而廣告和佣金收入的下降幅度更大，其客戶管理在 2023 財年第一季度同比下降 10%。

展望未來，由於與新冠肺炎相關的管控措施，阿里巴巴在4月和5月份遭受明顯的銷售壓力。阿里巴巴已經在6月份實現GMV復甦，並在7月份繼續。然而，由於宏觀經濟不確定性，中國消費復甦的步伐只是漸進的。我們預計阿里巴巴GMV將在2023年財年第二季度（2022年7至9月）反彈，但僅為低個位數。

得益於餓了麼的正單位經濟效益，以及「到家」業務的虧損持續收窄，本地消費服務經調整EBITA虧損從2022財年第一季度的47.7億元幣，收窄至2023財年第一季度至30億元。

預計股價表現優於同業

此外，阿里巴巴雲業務的收入在2023財年第一季度同比增長10%至161億元人民幣，而EBITA同比下降27%至2.47億元人民幣。儘管阿里巴巴表示部分原因是一個主要互聯網客戶逐漸停止使用海外雲服務，但與中國雲市場的高速增長相比，阿里巴巴雲業務表現仍不盡如人意。展望未來，節省成本和提高利潤率將繼續成為阿里巴巴利潤增長的驅動力。然而，中國網上銷售市場增長趨於成熟。此外，阿里雲等其他領域也處於低增長狀態。阿里巴巴似乎已經從成長股轉向價值股。目前的估值為14倍，這似乎只是合理。然而，阿里巴巴在香港申請主要上市，將引發南向資金買入。我們預計阿里巴巴的表現將優於上市的中國互聯網同行。

（摘錄）