葉尚志 第一上海首席策略師

7月12日。港股進一步整理調整、連跌第二日，恒指再跌了有接近280點，跌穿了21,000點關口來收盤。美元DXY指數出現持續拉升，加上焦點股比亞迪股份(1211)受壓下挫，都對於市場氣氛構成了打擊。而我們近日比較關注的大市成交量，依然低於1,200億元的標準，顯示資金現時參與的積極性未有恢復增強，也是令到盤面承接力有所轉弱，港股回調幅度因而有所加深的原因。

目前，港股短期穩定性仍有待重建恢復，但正如我們指出，估值以及政策方向的優勢仍在，相信會是可以繼續支撐港股的最根本因素，我們對港股後市保持正面態度看法。事實上，除了早前公布的內地6月製造業PMI指數回升至50以上的擴張水平之外，最新公布的6月社融數據、新增貸款以及M2貨幣供應等等，表現都是好於市場預期的。在宏觀面保持回暖下，是對A股及港股的最好基本支撐。

指數股表現分化

恒指再次出現低開低走，弱勢有所加劇，在盤中曾一度下跌344點低見20,780點，指數股表現分化，其中，次季品牌銷售表現符合預期的安踏(2020)逆市漲了2.81%，是漲幅最大的恒指成份股，而市傳要把海外業務分拆上市的海底撈(6862)亦逆市漲了1.5%。然而，焦點股比亞迪下挫接近12%，對氣氛構成了打擊，市場猜測巴菲特旗下基金有出售持股可能，估計是令到股價受壓的原因。

恒指收盤報20,845點，下跌279點或1.32%。國指收盤報7,192點，下跌129點或1.76%。另外，港股主板成交量有1,154億多元，仍低於1,200億元的標準，而沽空金額有203.8億元，沽空比例17.66%。至於升跌股數比例是455：1092，日內漲幅超過10%的股票有29隻，而日內跌幅超過10%的股票有40隻。港股通近日出現淨流入和流出互相交替的情況，在周一錄得淨流出後、於周二錄得逾12億元的淨流入。

美元DXY指數進一步拉升到108水平的新高，正如我們指出，主要是受到歐元下挫的影響，但情況增加了市場謹慎氛圍卻是會有的。另一方面，也跟進一下美聯儲說好從6月開始啟動縮表的最新情況。截至7月5日，美聯儲資產負債表為88,918億美元，計算下來，一個多月來的縮表規模有232億美元，但縮減節奏比計劃中的每月450億美元來得要慢了。

成長股仍較有利

在衰退憂慮下(美國2年期和10年期國債息率已出現倒掛)，估計美聯儲在執行加息縮表時，該也會考慮到對美國宏觀面的打擊影響。目前情況，相信在計算估值時，對成長股是相對有利的，我們現時還是維持這個觀點看法。

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