凱基證券

瑞聲科技（2018）公布2022年首季純利2.05億元（人民幣，下同，按年減少61.4%，低於市場預期2.41億元。收入48.96億元，減14.1%，但高於市場預期15%。毛利9.57億元，跌28.3%，受累產品組合變化、原材料以及人工成本上升，毛利率19.5%，大減11.6個百分點。公司預期由於4月起上海爆疫，阻礙工廠生產進度，預計會為次季整體業績包括收入帶來一定壓力，並對全年業績保持謹慎態度。

瑞聲聲學業務實現收入22.3億元，年增6.4%，毛利率26.6%，降10.8個百分點；光學業務實現收入9.24億元，增長36.4%，毛利率3.5%，按年跌24個百分點，但按季上升5.6百分點。

公司表示目前模組佔光學業務75%，而模組的毛利偏低，預計首季毛利率僅屬全年最低點，隨着生產效率提升，毛利率會持續回升。

至於電磁傳動及精密零部件業務，收入按年升22%至15億元，金屬外殼及X軸觸感馬達出貨量分別按年增長39%及21%。公司表示電磁傳動業務方面，預計今年安卓市場馬達出貨量將會按年增長一倍，全年分別毛利率亦會平穩增長。

集團表示，去年成立了獨立的事業部，以向車載領域產品擴張，將為客戶提供跨聲學、光學、電磁傳動的具有協同性的產品，目前已經與傳統造車廠以及新能源汽車品牌合作，共同開發應用於客戶未來車型的產品，並已鎖定數個車載聲學產品項目，並將在今年開始量產。

投資者宜暫離場觀望

我們相信公司短期仍將受供應鏈阻礙影響出貨，而手機需求疲弱將續使毛利率受壓。車用產品將需時間達至更大收入貢獻，光學產品毛利率亦需時達至規模經濟推升毛利率。因此，股價雖然已跌至5年低位，現時估值為13倍2022年市盈率，建議投資者暫時離場觀望。