光大新鴻基基金策略師梁健兒
2021年即將過去，筆者在此預祝讀者新年進步，投資回報一年勝一年。本欄收到讀者來信，表示留意到即使美國通脹高企，也會詢問通脹掛鈎債券或浮息基金是否值得投資。下文將就此作出分析。
受累能源價格，加上疫情封鎖措施，令環球供應鏈受阻，歐美通脹明顯上漲。美國11月通脹按年計高達6.8%，創40年來高位，同期核心生產者物價指數(PPI)按年升7.7%，意味原材料成本上升很可能進一步推升通脹。至於歐洲，歐元區11月通脹按年升至4.9%。雖然稍低於美國，但歐美通脹率已大幅高於央行目標。
明年通脹壓力料續偏高
為應對通脹，英國率先於本月加息之外，歐美仍未展開加息行動。歐洲央行暫時傾向慢慢收緊量化寬鬆措施，加息乃言之尚早。美國方面，聯儲局將加快收水，提早完成縮減買債計劃，並計劃明年加息。據點陣圖預示，美國明年及2023年各加息3次；而彭博利率期貨則押注最快明年5月加息，年內共加息2至3次。不過，新變種病毒持續擴散，聯儲局要平衡經濟增長，及加息的幅度和速度，實非易事。加上，加息的效果至少需要數月時間才可反映在經濟上。因此，預料明年通脹壓力將持續偏高。
不少香港散戶都會投資政府推出的iBond和黃金以抗通脹。除此以外，進行環球投資配置時，亦有不少抗通脹的投資工具。就讀者詢問的通脹掛鈎債券而言，不少國家均有發行通脹掛鈎債券。以美國為例，美國財政部發行通脹掛鈎債券 (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS)，其投資本金跟隨當地消費者物價指數（CPI）變動。個人投資者可通過追蹤通脹指數掛鈎債券的ETF或基金投資上述資產。不過，相關ETF主要在美國上市，本港投資者則可考慮證監認可的債券基金，例如施羅德環球通貨膨脹連繫債券基金。基金主要投資於環球政府發行的通脹掛鈎債券，絕大部分為投資級別，國家分布以美國為主，約佔38%，其次為英國(30%)，其他亦以成熟市場為主。基金年初至今回報約4.7%。
存續期長短影響敏感度
另一方面，通脹高企令美國加息機會增加，投資者或會憂慮息率上升，拖低債券價格表現。針對加息風險，一般政府和投資級別企業債的投資評級較高，但存續期亦較長，即其價格對利率變動的敏感度較高。相反，較短存續期的債券，其價格對利率的敏感度則較低。因此，可選擇存續期偏短的債券基金或浮息基金。例如富蘭克林浮動息率基金。基金主要投資於美國，債券持倉的平均存續期少於1年，意味對息率敏感度低，適合預期加息的環境。不過，組合平均信貸評級為B+，即以高息企業債為主，投資者須承擔的信貸風險，較政府發行的通脹掛鈎債券為高。不過，持倉涉及不同行業的發行商，比重最高為科技（15%）及健康護理（12%）。基金年度化派息超過4厘，年初至今回報高達7.3%，跑贏通脹。
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