近期，黃金價格的飆升引發廣泛關注，同時也令不少人產生疑惑。照理來說，美國通脹連續多月徘徊在3%附近，遲遲無法達到美聯儲2%的政策目標，疊加部分美聯儲官員的鷹派表態，市場已基本認定降息將大幅延遲，這本該對金價造成巨大衝擊，但金價為何還能保持強勢呢？
有觀點認為，美國通脹已是強弩之末，即將轉頭下行，降息即便延遲，也不會太久。然而，美國通脹短期內恐怕難以明顯改善。一方面，近期全球大宗商品價格上漲，這將從成本端推升美國物價。另一方面，美國房地產市場火爆，次貸危機後新房建設較少導致目前供不應求，在房貸利率不斷上行的背景下，買房熱情依然高漲，房租跟隨房價持續上行。
由此可見，推動金價上漲的原因要在美聯儲降息之外尋找。一種可能性是，全球地緣政治局勢緊張，催生了對黃金的避險需求。另一種可能性是，美國政府債務高企，占GDP比重已接近100%，隨着存量債務逐步到期，按照當前的利率水平，新發債券置換將加大償債成本。如果美聯儲不能盡快降息，則存量債務置換的比例將越來越高，這可能拖垮美國政府的財政。在美國信用遭受衝擊時，黃金作為硬通貨的價值就相應提升。事實上，最近美國國債發行已經出現購買力不足的情況。
然而，這就產生了另一個問題：既然美國信用開始遭到質疑，美元本應大幅貶值，為何最近表現依然堅挺，美元指數甚至還快速上行呢？歷史上，黃金和美元往往呈現蹺蹺板效應，近期的同漲同跌實屬少見。
值得注意的是，黃金和美元的蹺蹺板效應，體現的是兩者之間的相對強弱。當其他經濟體變化不大時，黃金和美元確實容易形成負向關係。然而，如果黃金強於美元，美元強於其他貨幣，則會出現「黃金相對美元漲，美元相對其他貨幣漲」的情況。
近幾年，儘管美國信用相對黃金有所弱化，但其他經濟體的表現更差，就顯得美國經濟相對較強。事實上，歐元區、日本、韓國等經濟體較為脆弱。面對經濟下行壓力，歐洲央行高官已公開放話，將早於美國於6月降息。而日本由於政府債務相比GDP高達220%以上，遲遲不敢收緊貨幣政策，匯率也出現持續貶值，倒逼日本央行於上月小幅加息，但未能止住日元跌勢。
由此可見，在全球地緣政治緊張局勢升級和美國債務高企的推動下，黃金作為硬通貨受到資金青睞，價格大漲。而美國雖然有債務風險，但其他經濟體表現更差，相比之下美元反而能夠上漲。往前看，當前這種黃金和美元同漲的異象可能還要持續一段時間，變局可能來自全球經濟動能的演繹。
（來源：上海證券報）
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