有效策略/買短債沽長債 加息期降風險
在加息周期，投資者慣性地沽出長年期債券，買入短年期債券，目的是要降低風險，這種傳統做法是否仍具有實效性呢？為此，本文將觀察長年期、短年期債券指數在加息周期的情況。
1990至今，美國總共有4次加息周期，分別為1994年2月至1995年2月；1999年6月至2000年5月；2004年6月至2006年6月；2015年12月至2018年12月。對照指數方面，長債指數以彭博長期美國公債指數為基準，短債指數以彭博巴克萊美國1至5年公債／信用指數為基準。
【表二】所見，在1994年，長債指數下挫7.6%，短債指數僅跌0.7%；1999年，長債指數跌8.7%，短債指數逆市升2%。初步發現長債價格在加息周期的壓力匪淺。不過，美國長債與美息並非必然呈負相關性，在加息周期，長債價格經常會報升，如2017年，長債指數漲8.5%，短債指數僅升1.2%。值得一提的是，長債指數歷年回報的波動性較大，添加額外持倉風險。
至於上述兩隻指數的相關ETF產品，跟蹤長債指數相關ETF為SPDR投資組合長期公債ETF（SPTL）；至於跟蹤短債指數相關ETF為領航短期債券ETF（BSV）。
中庸之道揀綜合債券
既然長債價格在加息周期並非必然下跌，那麼是否毋須沽長債買短債？標準答案是：若果大家擁有較高的風險承受能力，何不降低債券資產在組合比重，而增持股票呢？又或者採取中庸之道，就是包含長、中、短年期政府及公司債券的指數：彭博美國綜合債券指數。參考【表二】，在加息周期，該指數的回報或跌幅，都處於長債指數與短債指數之間；可能正因如此，跟蹤該指數的安碩核心美國綜合債券ETF（AGG），是目前最廣受投資者歡迎的ETF產品之一，管理資產規模超過900億美元。
