外賣大戰電商傷元氣 茶飲行業漁翁得利 高盛薦古茗及蜜雪集團 上調單店GMV 預測
內地外賣及電商平台掀起「零元購」補貼戰，因此遭中央約談以遏止「內卷」式惡性競爭。適逢內地互聯網巨頭即將公布今年第二季度業績，高盛報告指出，外賣大戰料導致平台利潤顯著下滑，料阿里巴巴（9988）、美團（3690）及京東（9618）等互聯網巨頭整體利潤恐怕按年倒退。同時，該行看好茶飲行業將受惠外賣平台的補貼，尤其是古茗（1364）及蜜雪集團（2097），上調兩者單店商品交易總額（GMV）增長預測。 ●香港文匯報記者 曾業俊
高盛指，外賣市場激烈的價格競爭正拖累內地互聯網巨頭業績，具體損失規模龐大。預料阿里巴巴第二季調整後EBITA按年下降16%，美團和京東的調整後EBITA分別下降58%和70%。 若單計外賣業務，高盛估算，阿里巴巴6月季度外賣業務虧損110億元（人民幣，下同），9月季度將擴大至190億元；京東外賣業務次季虧損超過100億元。美團作為市場領導者，其二、三、四季度外賣業務每單利潤預計將由此前的0.8、0.4及0.4元，下調至0.7、0.2及0.4元。
值得留意的是，平台之間價格戰還擴展至即時購物領域，據悉，阿里巴巴即時購物日峰值訂單量達1,500萬單，而美團閃購為2,000萬單；拼多多也推出了即時購物和即時配送服務，進一步加劇市場競爭。
業績料分化 看好AI雲表現
高盛預期，內地互聯網巨頭次季業績將呈分化局面，一方面受電商和本地服務平台拖累，整體利潤將出現2022年次季以來首次按年下滑10%；但得益於推理需求激增和AI應用快速發展，AI雲業務將在次季顯著加快增長，而遊戲等細分領域的健康表現亦將為部分公司提供支撐。此外，各電商平台將繼續通過外賣業務獲取新用戶，特別是在第四季「雙11」購物節前夕；長遠可能導致外賣市場從目前美團、阿里以7.5比2.5的「雙寡頭格局」轉變為5.5比3.5比1的「三足鼎立」局面，京東成為第三極。
另一方面，外賣巨頭的補貼大戰不但重塑了新茶飲行業格局，亦令茶飲業漁翁得利。高盛上調了古茗及蜜雪集團兩間新茶飲公司的2025年盈利預測，指出受惠於外賣補貼持續時間超出預期，因此將古茗今年經調整淨利預測從20.06億元上調9.2%至21.89億元，相當於多賺近2億元；並將公司單店商品交易總額（GMV）增長預測從6%上調至13%。若外賣補貼持續至第四季，古茗單店GMV增長更可能達10%至25%，遠超目前預期的13%，因此將其12個月目標價調高至30港元。
新茶飲大品牌有望擴大市佔
同時，高盛將蜜雪集團今年經調整淨利預測從53.74億元上調1%至54.24億元，指其中國市場單店GMV按年增6%，以及旗下幸運卡（Lucky Cup）品牌的超預期擴張，因此亦將其12個月目標價調高至599港元。對於有投資者擔憂補貼熱潮結束後市場會回落，高盛則認為，雖然這會帶來短期波動，但對於具備核心競爭力的龍頭新茶飲品牌而言，可以是一次把握市場份額重新分配的機會。
事實上，自今年4月京東推出「100億元外賣補貼」計劃，美團和阿里巴巴旗下餓了麼亦緊隨其後，導致外賣平台之間競爭愈趨激烈。高盛估算，三大平台僅在第二季的總投資就高達250億元，推動日均外賣訂單量在季內超過1億單，按年增長27%。到了7月上旬，各平台又推出更積極的補貼優惠，包括免費新茶飲優惠券，令新茶飲品牌成為最大受益者。
高盛評外賣大戰輸家及贏家
輸家：補貼外賣平台支出
● 阿里巴巴（9988）：料其今年調整後EBITA下跌16%；6月的季度外賣業務虧損110億元，9月的季度外賣業務虧損將擴大至190億元
●美團（3690）：料其今年經調整後EBITA下跌58%；其二、三、四季度外賣業務每單利潤預計將由此前的0.8、0.4及0.4元，下調至0.7、0.2及0.4元
●京東（9618）：料其今年經調整後EBITA下跌70%；第二季外賣業務次季虧損超過100億元
贏家：受惠外賣平台補貼
●古茗（1364）：將其經調整淨利預測上調9.2%至21.89億元；單店商品交易總額（GMV）增長預測從6%上調至13%
●蜜雪集團（2097）：將其今年經調整淨利預測上調1%至54.24億元，中國市場單店GMV料按年增6%
註：貨幣單位為元人民幣
