淺析美股「聖誕節行情」
時富金融研究部
上周，美股因美聯儲釋放鷹派減息信號而遭遇劇烈拋售，儘管上周五出現大幅反彈，道指、標普500和納指周線仍分別下跌2.25%、1.99%和1.78%。美聯儲上周三如期減息25點子，但其最新點陣圖顯示，2025年或僅減息兩次，少於之前預期的四次，這暗示未來減息步伐或將放緩。這一政策轉向令市場對傳統「聖誕行情」的期待變得不確定，投資者對未來貨幣政策路徑的擔憂加劇了市場的波動，進一步增加了市場的不穩定性。
臨近年末，許多海外投行開始提及「聖誕行情」，這是一個經典的日曆效應，類似於A股的「春季躁動」。根據美股歷史表現，每年最後五個交易日加上新年初的兩個交易日，美股通常表現強勁，特別是在大選年，市場上漲的概率將會變得更高。這看似無厘頭的現象，實則反映了投資者的情緒。從行為金融學的角度來看，投資者情緒和非理性共識可以成為重要的市場定價力量，當一種共識形成後，它往往會自我強化。同時，「聖誕行情」的背後還有理性的解釋：財報季結束後不確定性減少，以及聖誕節期間的消費旺季，都有助於提振市場。
今年末不確定性較高
然而，由於當前股市估值並不便宜，且美聯儲實施的貨幣政策沒有如預期中寬鬆，今年市場是否會出現年末上漲現象尚不確定。從市場表現看，市場內部也顯現出疲軟跡象，標普500指數多數板塊在12月份錄得下跌，道指刷新近50年來最長連續下跌紀錄，而美債收益率居高不下，上周10年期美債收益率一度達到4.57%，為近期最高水平。鑒於市場表現，市場也出現了不同的看法，部分意見認為上周市場回調有助於降低投機情緒，為未來反彈奠定基礎；另一方面，也有觀點指出，如果美債收益率持續上升，可能會對股市表現造成抑制。
面對高估值和美聯儲緊縮政策，投資者能否繼續跟投美股？從美股歷史表現來看，即使在估值較高的情況下，市場也可能繼續上漲一段時間，除非出現重大負面事件，如經濟硬着陸或企業業績嚴重不及預期，否則短期內美股崩盤的可能性較低。此外，近期公布的經濟數據顯示美國經濟增長依然穩健，市場情緒相對樂觀，因此對於大幅度減息的需求下降。考慮到美聯儲今年已經累計減息100個基點，政策利率更加接近中性水平，加上特朗普政府政策的不確定性增加了未來通脹影響的複雜性，美聯儲決定放慢減息步伐，以觀察經濟的實際變化是符合預期的做法。
因此，美股未來的表現將在很大程度取決於經濟狀況是否會邊際惡化以及大型科技股的業績表現。投資者應密切關注宏觀經濟數據和企業盈利報告，以便及時調整自己的投資策略，從而在不確定的市場環境中尋找機會。
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