【投資攻略】減息周期將至 債價升勢可望進一步提高
回顧2024年上半年，環球複合債券指數上漲0.13% ，表現持平。環球債市表現仍受央行貨幣政策何時轉向影響，例如，去年第四季度，市場曾預期隨通脹和就業市場雙雙放緩，美國聯邦儲備局（聯儲局）將在2024年上半年進入降息周期。然而，截至2024年7月止，美國降息仍只存在市場預期中，尚未落實。 ◆施羅德投資固定收益投資總監 吳美燕
反觀，由於歐洲經濟增長放緩且通脹有效降溫，歐洲央行自2019年以來的首次降息如期而至，在6月降息25個點子，優先於美國結束貨幣緊縮政策。從貨幣政策角度看，由於主要央行降息日程存在差異，我們一直以來鼓勵債券投資者採取環球分散投資策略，在2024年將持續適用。
從宏觀角度看，6月份美國整體消費者物價指數 (CPI) 全線降溫，並首次回落至2021年以來的低位，經濟「軟着陸」的可能性增加，但6月美國非農就業市場指標仍偏強勁，預計聯儲局所預期的通脹回落至預期水平的道路，將會緩慢而並非一片坦途。
今年以來，隨着全球經濟「軟著陸」概率增加，歐洲投資級別企業債券展現其韌性，尤其當前歐洲企業債券的估值相較美國企業債更見合理，別具吸引力。
關注歐洲投資級別企業債券
疫情之後，因監管要求趨嚴，整體歐洲企業資產負債表變得更穩健，歐洲銀行業受惠高息環境使其經營利潤率上升，是我們主要看好的行業板塊。歐洲地產板塊內的物流業，得益於後疫情時代去全球化的大趨勢，商品運輸需求增加，前景看俏。
由於當前債券收益曲線倒掛，我們偏好短期（1至5年）的歐元計價投資級別企業債，它們能提供與整體市場類似的收益率，同時利率風險敏感度相對長期債更低。另一方面，雖然今年以來高收益債價格上升幅度優於投資級別債，然而在高息環境下，我們須更謹慎選擇有能力克服高經營成本的歐洲和美國企業，重視其財務質素，而非盲目追求更高收益。
美國按揭抵押證券持續向好
企業債以外，美國機構按揭抵押證券（US Agency Mortgage-Backed Securities，簡稱Agency MBS）的投資機遇也浮現。MBS是指將樓宇的按揭貸款包裝起來，再以債券或證券形式出售予投資者的投資工具，如果是機構發行的MBS，通常具有高信用質素、低違約風險等特色。過去一年，美國聯儲局持續通過減少購買MBS回收對市場挹注的流動性，造成美國機構擔保的MBS信用利差高於同等信用質素的美國企業債，估值相當具吸引力，中長期表現有望持續向好。
我們預期2024年下半年將進入更寬鬆的利率環境，有利環球債市投資者。但美國大選仍是市場關注焦點，這也可能令投資市場波動加劇，投資者應以環球分散布局，提高信用質素，對利率風險保持彈性的方式，穩健至上以參與環球債市投資機遇。 (摘錄)
