【百家觀點】避險未已增長慢 油價還看供應面
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
巴以衝突再起風雲，中東危機升溫，全球投資者關注近年戰禍連年，當中地緣政治的風險，自然有一定避險需求，帶來的效果，明顯之至，幾星期之前，戰事一開始，金價和油價急升，債息和VIX同向上。
然而，當事態發展至今，各方努力斡旋，外交上，不難發現，中美元首會晤，部分的背景，亦是基於當前形勢的考慮云云。
這一點，在此一早已有推斷，就是隨着以色列展開第二階段的軍事行動，地面戰之餘，尚有不絕的空襲，死傷枕藉，自然會引起國際輿論的壓力，儘管美軍一早已派駐當地附近，有足夠展開真正大型戰事的充分甚至額外動員，但美國當地民眾的聲音，以至由此為美國總統大選帶來的變數，包括前總統特朗普的呼聲又再增加，原本單純支持其他政壇新星的商人看風使舵，馬上把部分捐款撥給特朗普，令現任總統拜登壓力陡增，要盡快開始介入，希望平息事件，達至和平，以爭取本身競選連任的籌碼。以上一切，本欄早有論述，不贅。
高息年代的機會成本
如此一來，隨着短期內更多介入動作，避險需求未見持續大升，而基於全球實體經濟增長不濟，需求面難有起色，只有供應面一考慮，才足以帶動油價持續在高水平。短期而言，由早前避險資金進銳但同樣退速，已見到油價支持力度有限，投資者博反彈可以，但長期押注的機會成本，尤其在高息年代，未必划算。
但話說回來，關於油價的分析，供求兩方面，表面看沒有什麼新奇之處，價量的變化，盡在其中，實際關鍵只是如何去理解供與求的變化，以至影響這些變化的背後原因，這一點卻不容易處理。
市場觀望巴以事態發展
是的，中東危機不是三朝兩日的事，巴以衝突一旦觸發，基於多年積怨，恐難善罷，最終結果必然是死傷無數。對於投資者來說，目前最關注的，倒是戰事持續，會否牽涉阿拉伯世界更多的介入，例如伊朗，便是一大變數。根據最新的事態發展，美方主動希望中方在這方面協調一下，估計短期內，事態進一步惡化至伊朗牽涉其中的概率降低，此之所以，上周油價有一段回落的行情。然而，無獨有偶，在中美元首會晤之後，油價在上周五又再回升，顯示投資者仍需更清楚的信號，否則，如前所述，不易善罷。
事實上，純粹以基本面看，全球經濟增長動力欠奉，實體經濟的需求並不殷切，基於通脹預期而事先進場押注的投資或投機需求，相信在通脹已大致受控，雖未到達2%的中長期目標，但已相當程度足以令央行相信可以自行回落，而不必額外的央行干預，亦說明相關需求不大。
限售限產主導短期行情
比較左右大局的，始終是供應一方。中東與產油關係密切，而地緣局勢一向是極為敏感的題材，暫時看來，過去幾年，特別是俄烏衝突後，供油者明顯是傾向寧願賣貴一點但少賣一點，由於石油是所謂需求價格彈性偏低的商品，這樣最終帶來的收益反而更高。這個供油者的限售或限產，才是短期的主導力量。（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
