【證券分析】VESYNC扭轉頹勢 下半年進入穩定期
中泰國際
VESYNC(2148)2023年上半年(1H23)實現收入2.8億（美元，下同），同比增長24%，符合預期。其中亞馬遜渠道和非亞馬遜渠道收入分別同比增長13.9%和87.7%，佔比分別為79.3%和20.7%。非亞馬遜渠道的佔比穩步提升，說明公司在歐美線下大型連鎖KA渠道取得階段性成果。
受惠於製造成本和海運費下跌及公司致力於調整產品的成本結構，1H23毛利率提升6個百分點至45.2%，創歷史新高。期內涉及召回產品而產生費用為800萬元，導致行政開支大幅增加，但下半年召回費用將逐步減少。1H23淨利潤3,300萬元，同比強勁增110.5%，淨利潤率為11.8%，盈利能力進一步修復。
按地區分部，1H23歐洲地區收入同比增加52.2%，佔比擴張至23.6%。歐洲地區的非亞馬遜渠道收入同比大幅增長191.7%。公司的產品進駐北歐、西班牙、匈牙利、德國等10個歐洲國家的超過2,500家主流商超門店。COSORI 廚房電器在歐洲市場持續保持高增長態勢，更在西班牙取得32.8%的市場份額，排名第一。在亞洲地區公司的產品也進入了日本、新加坡、馬來西亞、泰國、中東等主流商超門店。
下半年公司將在原有品牌旗下推出新產品包括：Levoit 熱加濕器、蒸髮式加濕器、新吸塵器；COSORI 新烤箱、第三代空氣炸鍋、高壓鍋、電飯煲等；Etekcity 大尺寸體脂稱、電動牙刷系列等。
第四季將推寵物餵食產品
公司還將進入寵物市場，預計在四季度推出寵物餵食產品等。公司還計劃建立新品牌進入可穿戴產品市場。管理層認為研發產品為消費者解決生活中的痛點，才是可持續增長的路徑。
由於毛利率高於預期，以及展望中短期內成本大幅上升的概率不大，上調2023年預測(FY23E)/FY24E 毛利率5.5/2.7百分點至45.7%/45.6%。調升FY23E/24E淨利潤至5,900萬/7,300萬元。預期估值滾動至FY24E市盈率，考慮到港股成交量低迷，下調前瞻市盈率至10倍，提升目標價至5.00港元。
投資風險：今年9月30日後美國重新提高關稅；歐美經濟放緩影響銷費；新產品市場反應不及預期。
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