【基金投資】刺激經濟措施料支持A股表現
光大證券國際產品開發及零售研究部
年初至今，內地股市表現暫時落後於歐美日等國家，主要受內地第二季宏觀經濟增長勢頭減慢所拖累。在經濟出現放慢的狀態下，預期會有更刺激政策出台以支持經濟重拾增長動力，相關政策料能為A股市場帶來轉機。
回顧上半年，投資者對內地經濟增長預期不斷變化，3月初政府工作報告建議將2023年經濟增長目標設定為5%左右，市場普遍認為這一目標較為謹慎。結果，第一季度公布了4.5%的GDP增速提振了市場對2023年經濟增長的信心。然而，4月和5月較重要的經濟數據如工業生產、固定資產投資以及零售銷售普遍低於預期，而從4月起，製造業PMI連續3個月低於50榮枯分界線，反映內地生產企業正在萎縮。房地產開發投資自3月以來降幅亦有所擴大。
國務院總理李強在6月主持召開國務院常務會議，研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施。會議強調具備條件的政策措施要及時出台、抓緊實施，最大限度發揮政策綜合效應。與此同時，市場普遍相信在7月底中共中央政治局會議舉行之前，隨時會有比較重大的宏觀和財政政策公布，屆時將帶動內地A股市場氣氛好轉。
人民幣資產續具吸引力
內地持續採取較為寬鬆的貨幣政策，為經濟在未來的復甦提供良好的環境，人民幣若趨向穩定將吸引更多資金流入內地股市。內地近期全面降息，貸款市場報價利率（LPR）及中期借貸便利（MLF）等均有所下調，反映人民銀行放鬆貨幣政策以支持經濟的意向。內地與環球央行在貨幣政策上的背馳拖累人民幣表現，上半年離岸人民幣兌美元跌幅約5%。不過，留意到人民幣兌美元中間價自上月26日起連日強於市場預測值，似乎人民銀行是向市場表達要維持人民幣匯率穩定的訊號。
內地《金融時報》近日亦發文表示，人民幣匯率雖短期波動加大，但有堅實的基本面支撐。整體上支撐人民幣匯率企穩甚至重回升值通道的因素增多，人民幣資產將持續具有吸引力。
估值方面，當前內地股票市場正處於歷史較低位置。
估值處於歷史較低位置
現時MSCI中國指數的預測市盈率約為10倍，較過去五年平均低約1個標準差。鑒於負面消息相信已大部分反映在股價中，加上即將出台的政策刺激措施，我們或可期待內地A股市場在2023年下半年實現復甦，並在全球股市中重拾競爭力。
產品方面，可以留意富國資產旗下的中國中小盤成長基金（Fullgoal China Small-Mid Cap Growth Fund）。根據基金資料，該基金自2016年成立以來，年化收益率在同類回報之中排名第一，其投資目標是主要在內地、香港和美國上市，且業務經營主要集中在內地或港澳的中小型企業。
該基金在產業布局方面相對專注，截至5月底止，頭三大持有行業主要包括非必需消費、材料及工業，合共佔近一半持倉。而這些行業均在內地經濟增長周期發生時，作為推動增長的最大動力，例如工業、消費在過去10年內地GDP增長的貢獻佔比分別達33%及10%。因此，在基金價格表現方面，如果基準指數當年有不俗表現時，該基金價格往往出現明顯的超額正回報（例如2017、2019、2020年）；而當基準指數表現較差之時，該基金價格則表現出貼近，甚至跑贏基準指數的情況（例如2018、2021、2022年）。
當然，由於該基金在持倉方面較為集中，其過往表現出來的波動性亦較高，因此該產品更為適合於投資風格進取的投資人士。
