【百家觀點】持盈保泰 除笨有精
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着第三季的重大震盪，踏入第四季，市場馬上有新氣象。事實上，第三季的跌勢，覆蓋太全面，基本上所有風險資產都無一倖免，投資者可以停泊的地方，來來去去，就只有現金或與現金等值接近的，以至最短期的貨幣市場，無論投資者是大戶小戶，總之在加息環境中，受惠加息最直接的，就是類似定存的。至於其他的品種，或多或少是冒風險的，例如要看空看淡的，時機把握與槓桿安排，都不是絕對可靠。
值得留意的是，最新交出投票權的橋水基金創始人Ray Dalio，本來一直都堅稱現金是垃圾，他一直跟進全球各地金融市場變化，對於幾百年的數據瞭若指掌，但如今的改口，可以說明，長遠趨勢而言，可能真的有重大變化，比起他一直想像的還要差。說起來，他一直跟進當前的金融市場危機，為債市周期翻歷史，著書立說，對於市場人士來說，不只是圖利，更是疏理出個脈絡，對後學大有貢獻。
央行為通脹預期頭痛
坦白說，正如Ray Dalio與不少市場參與者多年來所指出，央行的存在，在歐美市場上，多年來的歷史，似乎造成了一種惡性循環，就是每有危機，央行為處理爛攤子，每每為債務人一次過包底。這樣一來，便是有名的道德危機或道德風險，形成更多人更不負責任的冒上更多風險，希望在好景的情況之下賺盡；而環境轉差時，可以有幸得到央行再次出手相救。如此一來，自然是周而復始，愈來愈多人有類似的冒險行為，而救市便是下一次危機的開始。
當然，除了作為在金融市場震盪時最終債權人的身份，央行亦有本身的其他任務，嚴格來說，其真正任務在物價穩定，而當前的通脹預期，便令央行大員頭痛非常，若要加息退市縮表一齊來，由美聯儲帶頭開始，則其他地方跟隨，往往與本身地區的財金政策相衝突，例如早前的英鎊危機便是。
短期反彈作逃生門
最新事態發展是，澳洲和新西蘭等地央行，未必那麼積極加息，令大家停一停，想一想，是否其他央行亦可如此，只消這一想法出現，風險資產即反彈，美債息和美匯俱明顯回落，短期而言，可以視乎挾空軍，投資者趁機逃生而已。然而，這只是短期挾空軍之作，並非長期轉勢。
大跌市之中，往往有由底部急速後抽，實屬常態，不足為奇。目前看來，正是如此，維持了周一和周二，周三無以為繼，大抵一股作氣的力量，都不外乎這樣，除非有持續的新理據支持同一方向的行動，否則，投資者必須把握機會，例如非美貨幣博反彈的部署，適可而止，都是老話一句，但有智慧，花開堪折直須折，莫待無花空折枝。匯市上，短期看，美債息和美元反彈，算是回應了上述的走勢，但暫時未見重大變化，反而似是大家在此重整旗鼓，暫時在此徘徊，波幅有可能略為收窄。
美聯儲不買市場的賬
事實上，距離真正可以放慢加息步伐，恐怕言之尚早。君不見又有美聯儲大員在媒體發言，認為外界對於2023年便可以減息的看法，以至在期貨市場的相關押注，可是錯誤的。儘管不同大員有不同個人看法，並不完全代表局方最終決定，尤其距離下一次議息，又有數個星期，但始終是明白，這些發言的大員，不論是否在即將的議息中有投票權，但總的來說，他們的思維模式頗為接近，他山之石，可以攻玉。
如今既然明顯指出他們認為期貨市場上的押注是錯，這一點既是回應外界近幾天的憧憬，亦是大異於之前多年的作風，維持與市場差不多看法便可的做法，如今可是擺明車馬，不同意，亦不買帳，真的要惹來衰退，又或對於金融市場震盪，可能都是在所不惜。
避險知易行難
無論如何，在全球資產拋售潮，避險知易行難，有時可能真的最笨的方法，例如持有現金，持盈保泰，反而是最上算，連聰明如Ray Dalio，若要向他本身以外的投資大眾一個錦囊，恐怕亦未必有更好方法。
（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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