【基金投資】持倉分析重點在分類
光大證券國際產品開發及零售研究部
來到評估基金的第4期，今期是最後一期。頭3期，我們介紹過總回報、波幅、夏普比率、Alpha及Beta，其實，這些分析方法的起點都是回報。用回報分析(Return-Based Analysis)基金的好處是需要的數據相對簡單，只要手上有基金及基準的回報，再加上基本的統計學知識及適當的軟件，便可以計算到。當然，很多平台及網站也有提供這些數據，因此實際應用上，看懂這些數據便已足夠。
若想要更深入認識個別基金，投資者便要用到持倉分析(Holding-Based Analysis)。顧名思義，持倉分析需要知道基金的持倉。一般股票基金持有50隻-60隻股票，環球股票基金的持股數可以更多，而債券基金的債券可以超過200隻，基金持倉數量龐大，當然不會叫你每隻股債研究，因為那是基金經理的責任，但整合後的持倉分析，每位都應該要細閱。
先以耳熟能詳的市盈率(Price-to-Earning Ratio)為例，個股有各自的市盈率，利用個股的佔比便可得出加權平均，即是組合的市盈率。同樣是中國基金，市盈率較高的組合，往往代表當中的增長股較多，股市暢旺時，跑贏大市的機會較高，熊市時，跌幅當然更深，這點跟個股一樣。
了解基金部署和風險
股票和債券常用的比率也用在基金上，除了市盈率，組合的市賬率、公司市值、債券年期、債券息率等也可計算出來。將持倉分類後，你也可知道組合在個別行業、地區、特定的信貸評級、貨幣等的分布，從而更了解基金的部署和風險。
整合後的資訊可在基金單張(Factsheet)中找到，但基金單張有個缺點，就是基金公司有各自的格式和分類，這樣就增加了比較的困難。此時，一些獨立的數據供應商，例如晨星(Morningstar)、彭博(Bloomberg)等，便很有用。這些供應商將個股分類，整合後再以相同格式發放，猶如秦國統一度量衡，方便了投資者。
晨星九宮格便是當中的例子。九宮格由兩條軸組成，直軸是市值，分大中細，股票基金的橫軸是價值(Value)或成長(Growth)的分類，投資者一看便知基金主要投資的是什麼，例如大型價值股，或中型增長股。證監會認可基金各自所屬九宮格分類，以及其他的上述資料，都可以在晨星網站上查閱。
與回報分析結合使用
持倉分析的終極應用，在於和回報分析結合使用。歸因分析(Attribution Analysis)將組合的回報按行業、地區等分拆，投資者便可以知道回報從何來，哪個行業對組合貢獻最多，哪個行業拖累表現等。若果將結果和基準加以比對，基金經理選股的能力即時無所遁形。不過，歸因分析大多需要在付費軟件上才有提供，所以就不在此詳述了。
持倉分析需要持倉資訊，公開資訊的速度和頻率影響分析的準確度。基金經理需要平衡透明度以及投資策略上的保密，這是查閱持倉資訊需要留意的地方。
如第一期所指，本系列介紹的是一些容易取得的資訊。評估基金，當然不限於短短4期內提過的方法，有機會再和大家分享。
