中國內地金融市場開放進程及其全球影響如何？(三之一)
艾西亞 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家、吳卓殷 法國外貿銀行亞太區高級經濟學家
從取消金融機構外資股比限制，到擴大中國內地與香港的互聯互通計劃，內地金融市場對外開放正在提速。由於內地經濟及金融業的規模龐大，而且影響力通過跨境投資能夠擴散到全世界，因此分析內地的金融開放對全球投資者有何影響是十分必要的。
內地與全球聯通越來越高
對世界而言，內地金融業近年來發展迅速，與全球互聯互通程度更高，這也帶來了機遇和風險。這意味着中國金融業的任何變化和衝擊都將更容易、更迅速地傳播到世界其他地區。按銀行業佔GDP的比重來衡量，內地銀行業的規模是世界上最大的，總資產佔內地生產總值（GDP）的比重從2014年的261%上升到 2021年的296%，增速領先於經濟增長。在岸股票市值佔GDP的比例已經從2012年的43%擴大至2021年的80%，中國內地債券市場佔GDP的比例也從2012年的48%上升到2021年的102%，已經超過日本和韓國。
在內地金融開放的進程中，人壽保險是一個亮點，外資公司的表現甚至在金融開放之前就相對較好。外國壽險公司在中國內地的市場份額從2019年的9.5%增加到2021年的11.1%，在投資增長的支撐下，規模擴大的趨勢應該會持續下去。外資參與的基金管理公司和證券公司多年來一直在浮動，但現在有了改善的跡象。基金管理的外資份額從2019年的36.7%上升到2021年的38.3%，但由於內地企業競爭激烈，仍低於此前的最高水平。在券商中，外資市場份額也從2019年的4.9%上升到了2021年的5.4%。相較之下，2019-2021年期間銀行業外資所佔份額仍停滯在1.4%。不過，這並不意味着外資銀行沒有在中國內地擴大規模，其實與發達經濟體相比，外資銀行淨息差仍相當可觀，只是外資銀行擴大規模的速度不及內地銀行。
對外開放步伐正在提速
在證券投資方面，全球投資者增加了中國內地市場的投資，不過近期出現了資本外流。總體來看，外資持有股票的比例從2015年的1.1%上升至2021年的4.3%，而持有債券的比例從1.4%飆升至3.4%。隨着內地與香港的互聯互通計劃進一步擴展到理財產品和交易所交易基金（ETF），跨境資本流動將有更大的增長空間。
總體而言，貿易戰促使中國內地加快金融市場開放的步伐，這可能會為外國投資者帶來更多機遇，因為取消外資股比限制意味着外國投資者對於自己的企業有更強的控制力。在保險、基金管理和證券行業，外資佔主導或全資控股的金融企業增加，但放眼整個行業，外資佔比仍然相對較低。如果一些隱性障礙（例如行政程序等）繼續存在，外國投資者的潛力可能也會受到限制。
更易通過香港投資內地
從取消金融機構外資股比限制，到擴大內地與香港的互聯互通計劃，中國內地金融市場對外開放正在提速。中美貿易戰帶來了許多負面作用，但也偶有積極影響，推進內地資本市場的開放進程就是其中之一。內地自2019年起逐漸放寬銀行業、保險、基金管理和證券行業的外資股比限制，至2020年完全取消。
此外，通過香港能夠更容易地進入在岸股票和債券市場，也增加了跨境資本流動。由於內地經濟及金融業的規模龐大，而且影響力通過跨境投資能夠擴散到全世界，因此分析內地的金融開放對全球投資者有何影響是十分必要的。
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
