2022年東西方幣策料分道揚鑣
艾西亞 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家
2021年全球經濟仍處於疫情的持續影響下，經歷了一輪又一輪挑戰。儘管全球範圍內依然對人員流動有所限制，但北美和歐洲經濟體借助強力的財政和貨幣刺激，推動全年經濟增長高於潛力。另一方面，今年新興經濟體增速低於潛力，原因包括政策刺激有限、疫苗接種率仍相對較低、人員流動限制更加嚴格等。
中國內地處於兩者之間。得益於內地人員流動性恢復，工廠復工早於其他經濟體，出口貿易繁榮使得2021上半年實現強勁的反彈。這為中國內地略微收緊財政和貨幣政策、並採取措施進一步控制企業過度槓桿的問題提供了空間，同時中國內地保持嚴格的出入境政策和疫情「動態清零」政策。但隨後情況出現了轉折，2021下半年經濟經歷快速放緩，放緩速度更甚於美國和歐洲。主要原因是內需疲軟，無法如美國一樣將快速上漲的生產者價格轉化為消費者價格。
差異源於經濟挑戰不同
從這個意義上說，中國央行面臨的挑戰與美聯儲和歐洲央行截然不同，內需疲軟是比通脹更加棘手的問題。日本央行面臨的通縮壓力之大，甚至在供應鏈存在瓶頸的情況下，消費者價格也僅上升了1%。因此，由於東西方主要經濟體面臨的挑戰不同，將會導致2022年貨幣政策出現差異。
事實上，美聯儲已經開始縮減資產負債表，並且速度快於市場最初的預期。12月的議息會議上已經開始形成共識，2022年至少會加息兩次。歐洲央行儘管在撤回流動性的廣度和速度上相對謹慎，但在歐元區快速升高和蔓延的通脹壓力下，上次會議也顯示出許多人預期之外的激進態度。
另一方面，人民銀行12月初開始下調存款準備金率，與上次下調時隔5個月；隨後，央行將貸款基準利率下調了5個基點，後續預計還將會進一步降準，同時為基礎設施提供財政刺激。
最後，日本央行的上次會議表明，其可能不會追隨美聯儲的政策，而是會保持現有的資產負債表，並且維持超寬鬆貨幣政策直到通脹率達到央行2%的目標。
因此，2022年東西方主要經濟體的貨幣政策似乎會出現較大的差異，這種差異可能會帶來一個重要影響：西方國家貨幣刺激減少導致融資成本上升，將會進一步導致經濟增速放緩。特別是最近變異毒株Omicron出現，跨境和國內流動性可能會再次受到影響。
匯率波動概率料大增
另一方面，西方（尤其是美國）的融資成本升高可能會吸引更多來自國際投資者的證券投資流入，並支撐美元相對於人民幣和日圓走強。換言之，基於這種貨幣政策上的分歧，2022年的匯率波動可能會更大。
總體而言，2022年似乎並不會比2021年平靜，不僅是因為疫情尚未結束，也因為東西方貨幣政策即將迎來分歧。
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