【互聯互通開新局】專家倡債券南向通分三步擴容 增做市商 拓展全球 放開限額
境外境內金融市場雙向開放進入新一頁
中國人民銀行及香港金管局日前宣布債券通的「南向通」細則，包括開通日期及相關額度等。中銀金融研究院策略規劃師席帥指出，「南向通」開通後，為內地投資者提供更豐富的投資選擇，有助提高資產配置的靈活度及資產回報率，而且降低整體組合的風險，強化了對風險的管理。展望未來，中銀認為，「債券南向通」未來會朝三方面發展：一是可逐步向更多投資者和做市商開放；二是可投資債券範圍由香港市場拓展至全球；另外，可逐步放開對年度和日限額的限制，助內地投資者的投資組合更多元化。●香港文匯報記者 周紹基
席帥指出，「南向通」開通是金融市場雙向開放的重要舉措，是一項長期市場機構的建立，讓資金更趨向平衡、穩定地流動，是落實金融更高質量開放的題中之義。「南向通」將帶動人民幣更頻繁亮相國際市場，進一步深化人民幣投融資貨幣功能。同時，亦引導內地資金去配置境外人民幣債券，帶動點心債市場復甦，推動人民幣計價的金融產品規模擴大。
盼順應發展而擴容
席帥說，截至去年9月底止，境外機構持有內地債券規模達2.94萬億元（人民幣，下同），隨着未來市場不斷開放及發展，現有額度未必能滿足投資者需求，類似QFII及RQFII，未來進一步取消額度管理、允許資金自由流動，將成順應市場發展的趨勢。
他指出，在「南向通」出台的初始階段，在投資者和做市商都有資格限制，是穩妥起見的考慮；隨着「南向通」運作順暢，可以逐步加入更多的投資者和做市商，使得市場交易更加活躍，激發出更大的市場需求。
定位可看齊北向通
到第二階段，「南向通」的可投資債券範圍，將由香港市場拓展到全球，按照細則規定，「南向通」投資範圍為境外發行並在香港債券市場交易流通的所有券種，現階段限於現券交易。從起步來看，當前可投資範圍限於香港債券市場流通的所有券種，是比較穩妥的做法。隨着試點逐漸運作良好，席帥認為，可以像「北向通」一樣，發展成為跨境債券投資的主要渠道。不過他指香港目前債市的規模，恐怕不能完全滿足內地投資者全球配置資產的需要。
截至2020年底，內地債市的總託管量為104.32萬億元（約16.04萬億美元），而香港債市的存量規模僅3,088.5億美元，兩者相差懸殊。因此，債券通下一步的發展方向，可考慮拓展可投資債券範圍，目前全球債券主要集中託管在Euroclear和Clearstream，擴大範圍後，「南向通」將有更豐富的可投資債券標的，進一步鼓勵資金流出、改變持續流入的狀況，有助於實現跨境資金動態平衡。
發展料將不斷加速
回顧「北向通」自2017年開通以來的數據可發現，存量規模的發展是不斷加速的過程。在2017年6月底，境外機構持有內地債券的存量規模僅為8,425億元，到了2019年5月底，餘額便升至18,796億，實現1萬億元人民幣的增長，僅用時23個月。
到2020年9月，境外機構持有內地債券的額度已達到29,403億元，實現第二個1萬億的增長用時僅16個月。2021年前5個月，日均交易量為257億元，交易量達到2.494萬億元。從現階段來看，「南向通」規定了資金淨流出的年度總額度為5,000億人民幣，每日額度為200億人民幣，席帥認為是足夠的，但隨着市場不斷開放和發展，現有額度未必能滿足投資需求，相信未來「南向通」將進一步取消額度管理、允許資金自由流動，將成為順應市場發展的大趨勢。
