興證國際

5月12日，市場全線上漲。截至收盤，上證指數收漲0.82%，深證成指收漲1.22%，創業板指收漲2.63%，盤後恒生科技指數更是大漲超5%收市。兩市共成交金額1.34萬億元（人民幣，下同），比上一交易日增量約1,200億元。國防軍工、電力設備、機械設備、非銀等行業領漲，中船、航母、大飛機等軍工主題持續大漲。

我們認為，市場走強主要源於中美關稅戰獲實質大轉折式進展，後續市場風險偏好也將大大提升。首先，中美日內瓦經貿會談進展大超預期。盤後中美聯合聲明發布。據兩國以客觀、務實的態度最終達成聯合聲明，稅率降幅來看也超出市場預期，畢竟周末市場對美還有擔憂。兩國關稅水平回歸4月初，後續最終方案仍是較長的談判過程。

其次，中美聯合聲明的發布，預示中美關稅談判大進展和美國全球關稅戰大轉折。美國除了和英國、墨西哥等少數國別有所進展外，在日本、歐洲等標誌性國家地區談判進展並不大，在後續3個月內中美經貿談判以及相關關稅方案的談成有望成為全球其它區域關稅談判的風向標，有利於全球經貿秩序恢復正常和避免全球經濟走向衰退。

關注出口鏈科技鏈題材

再次，市場影響方面，風險偏好提升有利於權益配置比重。關稅戰導致市場對全球經濟的悲觀情緒和投資上的避險情緒急劇上升。樂觀來看，關稅戰實質談判的進展、達成，意味着後續全球關稅戰大轉折，風險偏好將獲大幅提振，有利於風險資產的上漲，權益資產配置比重提高。對A股而言，指數層面震盪上行動力增強；行業主題層面，重點關注前期關稅戰受損的出口鏈、科技鏈等，它們具有更強的修復動能。