韋　君

內地監管機構協助部分民企內房發行境內債，碧桂園（2007）、龍湖（0960）、美的置業（3990）被列為示範房企，可以發行新的人民幣債券。重新啓動民企內房發債，將可以改善行業資金鏈緊張局面，推動項目動工，配合其他需求刺激政策，有望帶動下半年銷售回升。作為行業龍頭之一的碧桂園現金流風險下降，較為可取。

今年以來，各地加快推出穩定樓市的政策，廣州、溫州、鄭州及昆明等55個地區，推出包括降低首期比例、下調按揭利率、放寬公積金貸款要求等措施，促使部分一綫城市的二手樓市復甦步伐加快。人行早前下調首套物業貸款利率20個點子，為銀行進一步削減抵押貸款利率提供了更大的空間，亦反映在疲弱的樓市下，當局對支持住屋需求的立場。

將發行無擔保公司人債

投資民企內房仍要以行業龍頭及被監管機構選定為示範房企的公司為先，碧桂園是可取之選。集團將發行不超過5億元人民幣的「1十1十1」年期無擔保公司債券，主體評級AAA，並且擬於6月份陸續安排發行供應鏈資產抵押債券（ABS)和資產支持票據（ABN)產品，其中供應鏈ABS產品將啓用保護工具。

碧柱園去年收入5,230.64億元(人民幣，下同)，按年增長13%；純利267.97億元，按年下跌23.5%；每股盈利1.22元。期內，來自房地產開發的收入按年升12.9%，至5,074.78億元。合同銷售金額約5,580億元，合同銷售面積約6,641萬平方米；權益合同銷售回款約5,022億元，回款率達90%。截至去年底，淨借貸比率45.4%，按年改善10.2個百分點；加權平均借貸成本5.2%，按年下降36個基點。

集團4月份合同銷售金額226.4億元，按年下跌57.14%，合同銷售建築面積約274萬平方米。東莞碧桂園的莞佳雲麓半山項目於5月16日起全盤價格上調2%，而且取消一口價政策。而碧桂園江蘇句容片區項目因受句容全面取消外地戶籍限購、貸款利率下調、首付比例下降等購房政策推動；加上近期來訪和成交數據上升超過200%，該區在售項目全面上調價格。

摩根大通發表研究報告指出，內房行業可能在第三季復甦，給予碧桂園「增持」評級，目標價7.6元（港元，下同）股價昨天收報4.94元，升1.65%，近日已重越10天線，上望6元，宜以跌穿4.3元則止蝕。

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