興證國際

A股昨延續漲跌互現，北向資金繼續大幅流入。上證指數收報3,583點，跌0.34%，成交額4,554.41億元（人民幣，下同）；深證成指收報14,493點，漲0.33%，成交額5,598.04億元；創業板指收報3,285點，漲0.17%，成交額1,988.87億元；個股跌多漲少，漲停49隻，跌停17隻。北向資金淨流入131.80億元。

近日以來金融地產活躍表現，其觸發因素除了今年一年持續蟄伏帶來的年末配置性價比之外，更為重要的催化劑在於近期監管機構高層的表態不斷釋放給予市場的安慰，包括但不限於表示地產市場更多地是個別問題，而總體風險是可控的，資金方面並沒有太多隱憂，波動是暫時的，未來的引導方向將更趨於穩健等等。這對於銀行、有相關股權的保險都是一顆定心丸，周四盤面就是最好的說明，而市場的學習效應很強，昨天的盤面即顯示出地產回暖的邏輯進一步演繹到了傢具、裝飾和家電等等，這些板塊也具有類似的特徵，即今年的持續受壓制和估值消化，而短期還有「雙十一」的促銷刺激。

低估值板塊或追落後

不過這種板塊邏輯演繹鏈條發展得這麼快也從側面印證了我們此前的看法，在賽道和周期之外的板塊性機會更多地來自於比價效應，但邏輯和想像空間和前期的賽道周期不可同日而語。我們維持此前的觀點，兩市依舊跌多漲少，前期典型賽道之一的半導體整體活躍；地產產業鏈的邏輯演繹也吸引了部分存量資金，周期應聲倒下，年末時分，全年受挫消化估值的板塊會在賽道和周期（賽道為主）階段調整的時候獲得市場關注，但總體看，全市場波動加劇的特徵將持續制約盈利能力，而低估值板塊不排除隨着股價的上漲而邏輯自我強化的可能。