工銀國際研究部 李啟浩、鄧朗言

發改委、財政部和能源局聯合印發了「完善生物質發電專案建設運行的實施方案」，方案提出明年前在建或併網的生物質發電項目(包括垃圾發電項目)仍可享標桿電價（垃圾發電：每千瓦時0.65 元人民幣，農林生物質：每千瓦時0.75 元人民幣），明年起新生物質發電專案全部通過競爭方式配置，補貼資金由可再生能源發展基金和地方政府共同承擔。我們認為消息屬預期之內，因為市場早已預期新生物質項目電價將被調低。競爭方式配置也反映政府正為生物質發電專案平價上網鋪平道路，與風電和光伏情況。

補貼額度料將漸減

針對於2021年1月1日運營或在建的生物質發電專案，經國家可再生能源資訊管理中心覆核的，可申請納入補貼範圍。政府已明確2020年併網生物質發電專案的補貼申報額度為15億元（人民幣，下同），按申報的先後次序配置。根據我們測算，15億元補貼額度將分配給新垃圾發電和農林生物質發電項目，對應的處理能力分別為8萬噸/天和230萬噸/年。隨着新生物質發電專案配置進入競價時代，每年新項目的補貼額度將逐漸減少。而2021年前獲批但未開工建設或2021年或之後獲批的專案，其補貼將通過競爭方式配置，後續檔將公布細節。另外，2021年起補貼將由可再生能源基金和地方政府共同分擔，我們預期兩者佔比將因應各地方財政能力決定。

看好光大綠色環保

我們認為光大綠色環保（1257）是防守力最好的生物質發電運營商，因為截至2020年上半年公司的生物質發電專案全部進入運營/建設階段，公司則重點布局危廢處理行業。競爭性配置應該不會影響現有專案，除非公司他們計劃在2021年起再獲取更多生物質發電項目。垃圾發電行業方面，按權益內部回報率要求的10%，垃圾處理費每噸70元作計算，在競價配置的安排下，垃圾發電電價將下降至每千瓦時0.51元（含稅）。基於主要運營商最新的項目列表，我們預測光大國際（0257）和粵豐環保（1381）分別有13%和8%的設計處理能力將於2020年1月1日後開工建設，或會令2022年盈利下降0.3%至0.5%。